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金融政策　その9　イェール大学講義
YaleCourses

歴史を少し進めさせてください。 システムは素晴らしいようでした。 現在、アメリカとイギリスだけでなく、世界のほぼすべての国に中央銀行があります。 共産主義国にも中央銀行はあったと思います。 しかし、このシステムは 1933 年に崩壊しました。実際には、1933 年以前からでした。1929 年以降、銀行は破綻し始めました。 そして連邦準備制度が銀行を救済することもできたかもしれない。 イギリスではなく、アメリカで失敗し始めた。 1929 年以降に銀行危機が発生し、1933 年にピークに達しました。そのため、ルーズベルト大統領が就任する直前に、銀行は完全に混乱に陥りました。 そしてルーズベルトが大統領として最初にしたことは、米国の銀行システム全体を閉鎖することであった。 それは銀行休業日と呼ばれていました。 誰もが銀行に走ったので、それは壊滅的な取り付け騒ぎでした。



誰もが一度に失敗していました。 誰もお金を手に入れることができなかったので、それは非常に恐ろしい状況でした。 銀行はすべて閉まっていた。 そして人々はお金がなくなり始めました。 あれはハーバード・クリムゾンだったのを覚えていますか？ 学生たちに「ポケットにいくらお金を持っていますか？」と尋ねるアンケートを実施した。 そしてそれは10セントと5セントくらいに下がりました。 彼らはただお金を全部使ってしまったのです。 職業はなんですか？ つまり、どうやって昼食をとることができますか？ そうですね、カフェテリアがあったと思います。 どういうわけか、まだできるはずです。 お金がなければ、どこにも行くこともお金を使うこともできません。すべてが縛られているからです。 それで人々は借用書を交換し始めましたが、それはただの混乱でした。 したがって、連邦準備制度はその危機を止められませんでしたが、ルーズベルト政権はこのような危機を防ぐために他のことを行い、特に連邦預金保険公社を設立しました。

これは 1933 年に FDIC に先立って行われた預金保険でしたが、決して成功していませんでした。 それは多くの場所で試みられていました。 米国は預金保険の模範を示したと思います。 そしてそれが中央銀行を増強し始めた。 米国では 1933 年以来、つい最近の 2007 年まで、新たな銀行危機が発生していませんでした。 そうですね、貯蓄貸付危機はありましたが、大規模な銀行危機はありませんでした。 それは預金保険の重要性の証拠だと思います。 しかし連邦準備制度は、常に背景にあった銀行危機を防ぐことよりも、経済を安定させることがその役割だと考えるようになった。 そのためFRBは不況の再発を阻止することを自ら考えるようになった。 そのため、経済が過熱し、インフレが蓄積しつつあるとき、FRBは金利を引き上げ、金利の上昇により経済が冷え込むことになります。 そして、経済が軟化しすぎて失業率が上昇すると、FRBは金利を引き下げ、それが借り入れを促進し、支出を促進し、経済を押し上げるだろう。


Monetary Policy

let me go a little forward in history. the system appeared great. now every country of the world, not just the u.s and u.k, virtually every coountry of the world had a central bank. even communist countries, i think, had central banks. but the system broke down in 1933. well actually, bofore 1933. after 1929, banks started to fail. and the federal resrve could have bailed out the banks. in theunited states they started to fail, not the united kingdom. there was abanking crisis after 1929, and it reached its peak in 1933. so just before president roosevelt took office, banks werein total disarry. andthe first thing rooseveltdid as president was to shut down the entire banking system of the united states. it was called a banking holiday. because everyone was running to the bank, it was a catastrophic bank run.

everyone was failing at once. and it was quite a scary situation, because nobody could get their money. the banks were all closed, all of them. and people started to run out of money. i remember that was it the harvard crimson? it did a poll of its students asking them, how much money do you have in your pocket? and it got down to, like, $0.10 and $0.05. they justspent all their money. what do you do? i mean, how can you get lunch? well, i assume they had a cafeteria. somehow, you could still do it. you couldn't go anywhere and spend any money, if you didn't have it, because it was all tied up. so people started exchanging IOUs, and it was just a mess. so the federal reserve didn't stopthat crisis, but the roosevelt administration did other things to prevent crises like this, notably setup the federal deposit insurance corporation.

now this was a deposit insurance had preceded the FDIC in 1933, but it had never been a success. it had been tried in a number of places. the u.s, i think, set the example for deposit insurance. and that began to augment central banking. the u.s had not had another banking crisis since 1933 until 2007, just recently. well, i should say, there was the saving and loan crisis, but not a big banking crisis. and that is testimony to, i think, the importance of deposit insurance. but the federal reserve began to see it's role as not so much preventing banking crisis that was always in the background but as stabilizing the economy. and so the Fed began to think of itself as preventing the recurrence of recessions. so, when the economy was over-heating, the inlfation was building up, the Fed would raise interest rates, and the higher interst rates would cool down the economy. and when the economy got too soft, when the unemployment rate wentup, the Fed would cut interest rates, and that would encourage borrowing, encourage spending, and boost the economy.


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