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というNBER論文をジョン・キャンベルらが上げている（ungated版）。原題は「Do the Rich Get Richer in the Stock Market? Evidence from India」で、著者はJohn Y. Campbell（ハーバード大）、Tarun Ramadorai（インペリアル・カレッジ・ロンドン）、Benjamin Ranish（FRB）。
以下はその要旨。

We use data on Indian stock portfolios to show that return heterogeneity is the primary contributor to increasing inequality of wealth held in risky assets by Indian individual investors. Return heterogeneity increases equity wealth inequality through two main channels, both of which are related to the prevalence of undiversified accounts that own relatively few stocks. First, some undiversified portfolios randomly do well, while others randomly do poorly. Second, larger accounts diversify more effectively and thereby earn higher average log returns even though their average simple returns are no higher than those of smaller accounts.
（拙訳）
我々はインド株式のポートフォリオデータを用いて、リターンの不均一性が、インドの個人投資家が保有する危険資産における資産格差の増大の主な要因であることを示す。リターンの不均一性は、株式資産の格差を2つの主要な経路を通じて増大させる。その経路は2つとも、比較的少数の株式を保有する分散化されていない投資が主流であることと関連している。第一に、分散化されていないポートフォリオの中にはパフォーマンスが良いものと悪いものがランダムに存在する。第二に、投資額が大きいと分散化がより効果的になされ、それによって、単純リターンの平均がより小規模な投資と変わらないにもかかわらず、得られる平均的な対数リターンが上昇する。