というNBER論文が上がっている（H/T タイラー・コーエン；ungated版へのリンクがある著者の一人のページ）。原題は「Exchange Rate Models are Better than You Think, and Why They Didn't Work in the Old Days」で、著者はCharles Engel（ウィスコンシン大学マディソン校）、Steve P.Y. Wu（UCサンディエゴ）。 以下は実際のモデルの推計結果。 対象はオーストラリアドル、カナダドル、ユーロ、英ポンド、ニュージーランドドル、ノルウェークローネ、スウェーデンクローナの対ドルレート。 説明変数は、実質金利、インフレ、対外債務の変化（米国の貿易収支で代替*1）、グローバルリスク指標、米国債のコンビニエンスイールド（世界の流動性への需要を反映）、実質為替のラグ。 日本円とスイスフランはモデルの

というNBER論文をモーリス・オブズフェルドらが上げている（ungated(PIIE)版）。原題は「Understanding Korea’s Long-Run Real Exchange Rate Behavior」で、著者はDouglas A. Irwin（ダートマス大）、Maurice Obstfeld（ピーターソン研究所）。 以下はその要旨。 Korea’s real exchange rate has displayed a mild downward trend since the 1980s, with fluctuations of ±20 percent around that trend. This pattern is surprising because the classic Harrod-Balassa-Samuelson framework suggests

というNBER論文が上がっている（ungated版へのリンクがある著者の一人のページ）。原題は「The Exchange Rate as an Industrial Policy」で、著者はPablo Ottonello（メリーランド大）、Diego J. Perez（NYU）、William Witheridge（同）。 以下はその要旨。 We study the role of exchange rates in industrial policy. We construct an open-economy macroeconomic framework with production externalities and show that the desirability of these policies critically depends on the dynamic patt

というNBER論文が上がっている（ungated版へのリンクがある著者の一人のページ）。原題は「Nominal Devaluations, Inflation and Inequality」で、著者はAndrés Blanco（アトランタ連銀）、Andrés Drenik（テキサス大オースティン校）、Emilio Zaratiegui（コロンビア大）。 以下はその要旨。 We study the distribution of labor income during large devaluations. Across countries, inequality falls after large devaluations within the context of a surge in inflation and a fall and subsequent recovery of rea

というNBER論文が上がっている（ungated(SSRN)版へのリンク）。原題は「Convenience Yields and Exchange Rate Puzzles」で、著者はZhengyang Jiang（ノースウエスタン大）、Arvind Krishnamurthy（スタンフォード大）、Hanno Lustig（同）、Jialu Sun（ノースウエスタン大）。 以下はその要旨。 We introduce safe asset demand for dollar-denominated bonds into a tractable incomplete-market model of exchange rates. The convenience yield on dollar bonds enters as a stochastic wedge in the Euler equ

というNBER論文が上がっている（ungated版へのリンクがある著者の一人のページ）。原題は「What Drives the Exchange Rate?」で、著者はOleg Itskhoki（UCLA）、Dmitry Mukhin（LSE）。 以下はその要旨。 We use a general open-economy wedge-accounting framework to characterize the set of shocks that can account for major exchange rate puzzles. Focusing on a near-autarky behavior of the economy, we show analytically that all standard macroeconomic shocks — including pr

為替関係のNBER論文をもう一丁。Oleg Itskhoki（UCLA）とDmitry Mukhin（LSE）が表題のNBER論文（原題は「Optimal Exchange Rate Policy」）を上げている（ungated版へのリンクがある著者の一人のページ）。 以下はその要旨。 We develop a general policy analysis framework for an open economy that features nominal rigidities and financial frictions giving rise to endogenous PPP and UIP deviations. The efficient allocation can be implemented with monetary policy closing the outpu

というNBER論文が上がっている。原題は「One Hundred Years of Exchange Rate Economics at The University of Chicago: 1892-1992」で、著者はSebastian Edwards（UCLA）*1。 以下はその要旨。 In this paper I analyze the work on exchange rates and external imbalances by University of Chicago faculty members during the university’s first hundred years, 1892-1992. Many people associate Chicago’s views with Milton Friedman’s advocacy for flexibl

というNBER論文をIván Werningらが上げている（H/T Mostly Economics）。原題は「Chronicle of a Dollarization Foretold: Inflation and Exchange Rates Dynamics*1」で、著者はTomás E. Caravello、Pedro Martinez-Bruera、Iván Werning（いずれもMIT）。 以下はその要旨。 We study the effects of an anticipated dollarization, announced today but planned to be implemented at some future date, in a simple open-economy model. Motivated by the profile of countr

というNBER論文をマイケル・ボルドーらが上げている（ungated版）。原題は「The Importance of Sound Monetary Policy: Some Lessons for Today from Canada’s Experience with Floating Exchange Rates Since 1950」で、著者はMichael D. Bordo（ラトガーズ大）、Pierre Siklos（ウィルフリッド・ローリエ大）。 以下はその要旨。 In this paper we revisit the Canadian experience with floating exchange rates since 1950. Canada was a pioneer in successfully adopting a floating exchange rate

というFRB論文をMostly Ecoomicsが紹介している。原題は「Exchange Rate Elasticities of International Tourism and the Role of Dominant Currency Pricing」で、著者はDing Ding（IMF）、Yannick Timmer（FRB）。 以下はその要旨。 In this paper, we estimate exchange rate elasticities of international tourism. Both the bilateral exchange rate and the U.S. dollar exchange rate relative to tourism origin countries are important drivers of tourism flo

というNBER論文が上がっている（ungated版へのリンクがある著者の一人のページ）。原題は「The Dollar in an Era of International Retrenchment」で、著者はRyan Chahrour（コーネル大）、Rosen Valchev（ボストン大）。 以下はその要旨。 Recent trends suggest the world economy may be tending towards an equilibrium with two distinct trading blocs, each internally integrated, but with significant isolation between the blocs. This paper uses a quantitative theory to explore how fa

というNBER論文（原題は「Exchange Controls As A Fiscal Instrument」）をStephanie Schmitt-Grohé（コロンビア大）とMartín Uribe（同）が上げている（ungated版）。以下はその要旨。 About 20 percent of countries have in place dual, multiple, or parallel exchange rates. Exchange controls represent a form of distortionary commercial policy. We study an optimal taxation problem of a government with chronic fiscal deficits and two distortionary instrum

というNBER論文が上がっている（ungated版）。原題は「A Theory of Fear of Floating」で、著者はJavier Bianchi（ミネアポリス連銀）、Louphou Coulibaly（ウィスコンシン大学マディソン校）。 以下はその要旨。 Many central banks whose exchange rate regimes are classified as flexible are reluctant to let the exchange rate fluctuate. This phenomenon is known as “fear of floating”. We present a simple theory in which fear of floating emerges as an optimal policy outcome. Th

9/21(水)長谷川幸洋と高橋洋一のNEWSチャンネル 211 【高橋洋一 徹底解説】『円安 物価の虚実』 【2022/9/21(水)内容】 ◎『円安・物価、マスゴミの不安煽りに騙されない』 ・NHK の物価に関する報道 ・日本と諸外国の物価統計比較＜Total & less food less energy＞ ・“物価高騰”で、てーへんだ！てーへんだ！と騒ぐマスコミ ・円安の状況(ドル円レート) ・高橋先生の円安の経済的な影響・政策対応のセオリーは ★レギュラー出演者 長谷川幸洋(ジャーナリスト） 高橋洋一(数量政策学者) ★ツイッター 長谷川幸洋 https://twitter.com/hasegawa24 高橋洋一 https://twitter.com/yoichitakahashi 梅宮万紗子 https://twitter.com/masakoumemiya ★ブログ

ポイント○交易条件悪化でも日本製品は売れやすく○円安はGDPに加え所得収支にも好影響○日本経済を成長軌道に乗せる好機生かせ急速に進む円安の功罪を検討するにあたり、為替レート以外の要因が議論に入り込んでいることに注意すべきだ。世界的な資源・食料価格の高騰に伴う日本の物価上昇が円安と同時に起きていることが、円安への風当たりを強めている。また円安は交易条件（輸出物価を輸入物価で割った値）の悪化により

日銀は19日、円安が日本の経済成長を押し上げるとの試算を公表した。2010～19年の経済情勢をもとに推計したところ、円安が10%進めば実質国内総生産（GDP）を年間で0.8%ほど押し上げる。輸出企業の収益改善や訪日観光の増加が寄与する。円安は輸入品の価格上昇で内需企業や家計の負担を高める面があるが、「全体では景気にプラスの影響を及ぼす」とした。日銀は円安が輸出の数量を押し上げる効果が弱まってき

というIMF論文をMostly Economicsが紹介している。原題は「Fix vs. Float: Evaluating the Transition to a Sustainable Equilibrium in Bolivia」で、著者は同基金のAndres Gonzalez、Etibar Jafarov、Diego Rodriguez Guzman、Chris Walker。 以下はその要旨。 Bolivia has achieved noteworthy success over the past 15 years in raising incomes, reducing poverty, and maintaining macroeconomic stability by deploying commodity revenues to finance transfers, p

前回エントリでは9年前のエントリの実質為替レートのグラフを延長してみたが、9年前のその前日のエントリでは交易利得への円相場の影響をグラフ化していたので、15日に公表された21年のGDP統計を用いてそちらも延長してみる。具体的には、交易利得の計算式において輸出入デフレーターを円ベースの輸出入物価と契約通貨ベースの輸出入物価で置き換えたものを計算し、その差をみてみる*1。 以下はそうして計算した交易利得のグラフ。 なお、9年前のエントリに書いたようにこの実額は経済的にそれほど意味はないので、その前年差のGDP比も描画してみる。 これをみると、昨年の交易利得への円相場の影響はほぼゼロに近い。 ただ、昨年は円安が1年を通じて進展し、それとともにその悪影響を懸念する声が高まったので、年次ベースでは解像度が少し粗い感もある。そこで、上の2つのグラフを四半期ベースで描き直してみる*2。 これをみると、確

円の実力が50年ぶりの低水準というニュースに対し、表題のことを理解していないと思われる反応が散見されたのでその件でエントリを起こそうかと思ったところ、奇しくもちょうど13年前の今日付けでそうした内容のエントリを上げていたことに気付いた。 この点については関西学院大の朴氏がツイッターでBISの資料などを引いて精力的に解説されているが、小生の13年前のエントリで引いた日銀のこのページ*1の解説も単純な2カ国モデルによる説明ということで直観的に分かりやすいかと思われる。13年前に引用した同ページの結論的な箇所を改めて引用すると以下の通り。 一般に、日本の物価上昇率が実効為替レートの算出対象となっている相手国・地域の物価上昇率を上回る場合には、実質実効為替レートは外貨建て名目為替レートが「円高」に振れた場合と同じ方向に動き、逆の場合には外貨建て名目為替レートが「円安」に振れた場合と同じ方向に動くと