あらゆることどもの収益率、1870-2015

「The Rate of Return on Everything, 1870-2015」というNBER論文が上がっている（ungated版）。著者はÒscar Jordà（SF連銀）、Katharina Knoll（ドイツ連銀）Dmitry Kuvshinov（ボン大）、Moritz Schularick（同）、Alan M. Taylor（UCデービス）。
以下はその要旨。

This paper answers fundamental questions that have preoccupied modern economic thought since the 18th century. What is the aggregate real rate of return in the economy? Is it higher than the growth rate of the economy and, if so, by how much? Is there a tendency for returns to fall in the long-run? Which particular assets have the highest long-run returns? We answer these questions on the basis of a new and comprehensive dataset for all major asset classes, including—for the first time—total returns to the largest, but oft ignored, component of household wealth, housing. The annual data on total returns for equity, housing, bonds, and bills cover 16 advanced economies from 1870 to 2015, and our new evidence reveals many new insights and puzzles.
（拙訳）
本稿は18世紀以来の現代経済学思想を占有してきた根本的な問題に回答を与える。経済のマクロ的な実質収益率は幾らか？　それは経済の成長率より高いのか、そしてもしそうならば、どれくらい高いのか？　長期的に収益率が低下する傾向はあるのか？　どの種類の資産の長期的な収益率が最も高いのか？　我々は、主要な資産の分野すべてを網羅した新たなデータセットを基にこれらの質問に回答する。そのデータセットには、家計の富の中で最大のものでありながらしばしば無視されてきた要素である住宅の収益率も初めて収録している。株式、住宅、債券、短期債券の総収益率の年次データは1870年から2015年までの16の先進国をカバーしており、我々の新たな実証結果は多くの洞察と謎を明らかにしている。

以下はungated版の結論部の一節。

Our research speaks directly to the relationship between r, the rate of return on wealth, and g, the growth rate of the economy, that figure prominently in the current debate on inequality. A robust finding in this paper is that r ≫ g: globally, and across most countries, the weighted rate of return on capital was twice as high as the growth rate in the past 150 years.
（拙訳）
我々の研究は、格差に関する現在の議論において重要な位置を占めている富の収益率rと経済の成長率gとの間の関係について直接的な結果を示している。本稿での頑健な発見は、r ≫ gということである。即ち、過去150年間、世界的に、および大半の国において、資本の加重収益率は成長率の倍であった。