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中国が地方政府の資金調達事業体（ＬＧＦＶ）を巡る「隠れ債務」リスクを減らすため大規模な債務スワップ計画を打ち出したことを受け、新たな仕組みが注目を浴びている。「中央政府融資平台」、つまり中央政府の資金調達事業体（ＣＧＦＶ）だ。 地方政府は公共事業などの資金を集めるため、多数のＬＧＦＶを設立。膨らみ続ける簿外債務が地方財政を脅かすようになったことから、中央政府は地方財政の支援に乗り出した。ＬＧＦＶは「地方融資平台」などとも呼ばれてきた。 中央政府は現在、地方財政に対する監督を強化しているが、エコノミストらはそうした取り組みの一端をＣＧＦＶが担う可能性があるとみている。 国務院は11月、「経済安定と投資拡大」を目的として、中国国新と中国誠通という国有企業２社に対し総額5000億元（約10兆8000億円）という極めて巨額の資金調達を行うことを認めた。この種の債務が承認されたのは初めてだ。 Chi

円相場が対ドルで30年余りの最安値圏で推移する中、政府・日本銀行による新たな為替市場介入の観測が再燃している。日銀が３月に17年ぶりの利上げに踏み切り、７月に追加利上げを行ったにもかかわらず、米国との金利差が円相場の重しになっている。2025年の米利下げペースが従来想定よりも緩やかになるとの米金融当局の見通しが、円売り圧力を高めている。 日本の通貨当局は今年、過度の円安に歯止めをかけるため円買い介入を４回実施し、計15兆円超を投じた。これまで輸出企業の競争力向上につながる円安を容認、または助長していると批判されてきた日本にとって膨大な額だ。日本は自国通貨安がもたらす痛みをますます強く認識するようになっている。 １. 介入の引き金となる特定の水準はあるのか？市場は通貨当局が意識しているであろう「防衛ライン」を推測するが、それは決して絶対的なものではない。当局はむしろ、円安のペースや、過度の変

まもなく迎える2025年は市場関係者にとって、新たに生まれるトランプ次期米政権とどう向き合うかに追われる1年となる。政治家と実業家の両面性を持つトランプ氏は、2期目となってもなおその異形ぶりが揺るがない。これまで当然視されていた秩序はことごとく変わるかもしれない。暗号資産（仮想通貨）ビットコインはその中心にある。「パクス・ビットコイニカ」米大統領選後に最も大きく相場を上昇させた資産の1つは