ユーグレナ、突然の黒字化は実力か偶然か。新CEO語る｢赤字は仕方ない｣からの脱却

—— 第1四半期には事業売却なども進めていました。この先も事業再編はあるのでしょうか。

可能性はあるとは思っています。そこはフラットに見ていくつもりです。まだ見切れていない事業や、最終判断まで様子をみる事業、すぐに辞められるわけではない事業など、いろいろあるので。

ユーグレナが築いてきたものが生かせる領域に力を入れていくべきだと思っているので、そこが一つの判断基準です。

お客様も投資家も、金融機関も、かつてみなさん｢ミドリムシで何かをやろう｣とユーグレナに興味を持ってくださっていたはずです。通販事業を営んでいる企業はたくさんありますが、僕らが勝てるところはどこなのか。やっぱりミドリムシなのだと思います。

—— とはいえ決算を見ると、ユーグレナ本体の主力であるヘルスケア事業の売り上げはほぼ横ばいです。結局、成長ドライバーはキューサイなどのM&Aに頼ることになるのでは。

まだまだ伸びが足りないのは間違いないです。

ただ、ユーグレナの通販はまだまだ伸びる余地があると思っています。でこぼこがあるのはOEMや流通（小売店での販売）の出荷タイミングの影響が大きいんです。第4四半期がかなり良かったので、第1四半期が落ちました。

いま、OEMや原料としてミドリムシを使った商品の新規開拓を頑張っているところです。

OEMの良いところは、いろいろな形で世に出ていくところです。接点が増えるので、今はもっと力を入れたい。

—— 既存商品を伸ばすというより、新しい商品群やOEMなどで成長するということですか。

両方です。素材として盛り上がっているからOEMも注目されて、ユーグレナの通販にも波及する、という構図です。全体として売り上げは維持したいですが、プラスにしていくかはパフォーマンス次第。横ばいでも利益を増やしていく、という優先順位です。

—— その場合、商品のポートフォリオもよりコスパの高い商品群に取捨選択していくことになるのでしょうか。

それはありえます。広告のパフォーマンスが悪いブランドは縮小や撤退を考えていくと思います。基準は単独ブランドとして黒字化できているか、でしょうか。

ブランド毎にPLのようなものがあるので、これまでの結果や、数字だけではなくそこから伸びる可能性があるのかも見ていきます。やり切ったから結果が出てないのか、やり切っていないから結果が出ていないのか、見極めたい。

いまは漫然とアクションしているケースも多い気がしています。目先の数字改革・営業改革は、Co-CEOの植村がリードして進めています。

—— そうなると、Co-CEO体制での若原さんの役割はどこに重きが置かれているのでしょうか。

26年の黒字化※の｢先｣です。

※ユーグレナは、バイオ燃料の商業プラントに頼らない形で、26年を目処にEBITDAの黒字化を目指している。

いまはマレーシアのバイオ燃料プラントのプロジェクトがありますが、あれも計画が固まれば完成まであとは作るだけです。それだけだと投資家の期待には応えられません。株式市場は｢その先｣に何があるのかを期待します。

やっぱり｢ストーリー｣をもっと考えないといけないと思っています。裏ではいろいろな文脈を考えているのですが、その広がりを具体的なプランとして出していきたい。

—— 現状、イメージはあるのでしょうか。

例えばですが、僕らも大元は｢ミドリムシメーカー｣でした。ミドリムメーカーとしてポジショニングしていくということはあるかもしれません。

個人的には代替肉に興味があって、一時期検討していたこともあります。あとは素材メーカーとして大きく伸びるために海外を目指すかということも選択肢です。あとは原料、エサの研究も昔からやっています。文脈はいろいろあるんです。

—— 確かに、国内のほかの素材メーカーを見ても、用途のバリエーションはさまざまですね。

味の素さんなんかは、もともと微生物でアミノ酸を作っていましたが、そこから派生していまでは半導体をやっていますよね。ああいうのをやりたいですよね。

実際ユーグレナから取れる素材の｢パラレジン｣からプラスチックを作れますし、荒唐無稽な話ではありません。もちろんコストや需要探索、浅略として正しいか、勝ち筋があるかは検証が必要ですが、僕はやっぱりそういうメーカーを目指したい。

株式市場を見ていても、ヘルスケア通販はうちも含めてみなさん苦戦しています。この先通販で伸ばしていくと言っても投資家もメディアもあまり聞くことがないんだろうなと。僕もしんどい。

研究で新しい素材が出たらすぐ売れるわけではありませんが、5年、10年後にどうありたいか。勝てるとしたらやっぱりこういう要素じゃないかと思っています。ミドリムシの生産コストはまだ高いですが、燃料、肥料、飼料用に安くできたら、また違う世界が見えてくるかもしれません。

報酬は株価連動。株主目線

—— 株式市場の話も出てきましたが、今回の決算後、株価も多少上昇しました。とはいえユーグレナの株価は上場以来の最低水準で推移しています。株主目線の経営が求められる中で、どう向き合っていくのでしょうか。

株主還元というより、株価を意識するようになりました。株主総会で私と植村に業績条件付きの株式が付与されました。その｢条件｣を株価にしたんです。3年以内に株価が1200円になれば50%、 1500円になれば100%行使できる条件で報酬が決まります。僕としては株価を上げるしかない。

※編集部注：ユーグレナの株価は6月7日段階で517円。

株価には、ボトムの価値とアップサイドの価値があると思うんです。

ヘルスケア事業を中心に黒字化することで、どれだけ株価が下がっても機関投資家が割安だと感じるボトムのラインがあるはずです。そこから株価を上げるためには、足元の実績とその先のストーリー両方が大事だと思います。

ですから、まずは26年度の黒字化を目指してしっかりやります。でも、その後がないと株価は低迷してしまいます。

これまでには、ストーリーで株価が上がりすぎてしまったこともあったと思いますが、そういう側面も必要だと思います。ではないと、ヘルスケア通販だけの会社になってしまいます。

もちろん期待だけ膨らませるのではなく、経営陣としてコミットできる戦略・ストーリーをしっかり作りたい。それを実現することが、一番の株主還元じゃないかなと思うんです。

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