アングル：米物価連動国債が急落、ＦＲＢにジレンマも

［ニューヨーク　２６日　ロイター］ - ここ数年、債券市場で最高クラスのパフォーマンスをみせていた米国の物価連動国債（ＴＩＰＳ）が急落しており、アナリストは、ＴＩＰＳ価格が金融危機の局面でみられる水準に近付いていると指摘している。

債券価格は、連邦準備理事会（ＦＲＢ）が量的緩和縮小の可能性を示したことを受けて、世界的に下落しているが、ＴＩＰＳは相対的に流動性が低いことに加え、これまでロングポジションが大きく積み上がっていたため、下げがきつくなっている。

ＴＩＰＳはここ数年、量的緩和でインフレが進行するとの思惑で買われていたが、これまでのところインフレは起きていない。

ＦＲＢは長期のインフレ目標を２％に設定しているが、４月の個人消費支出（ＰＣＥ）価格指数は前年比１．０５％だ。

また、ＴＩＰＳの投資家は、インフレ率が目標に達するまでＦＲＢが量的緩和を続けると踏んでいたが、ＦＲＢのバーナンキ議長は景気・雇用を重視し、低インフレに大きな懸念を示していない。景気は改善しているものの、依然低迷しており、量的緩和以外に物価上昇を刺激する要因はない、との懸念も出ている。

トムソン・ロイター傘下のリッパーがまとめた債券ファンドの運用成績ランキングによると、年初来の運用成績ワースト１位・２位は、ＴＩＰＳに投資するファンドとなっている。

＜予想インフレ率が２％割り込む＞

ＴＩＰＳが織り込むインフレ期待は大幅に低下しており、１０年後の予想インフレ率は２％を割り込んでいる。２４日時点の予想インフレ率は１．８０％、２５日は１．９６％だった。

予想インフレ率が長期間低水準にとどまれば、ＦＲＢの量的緩和縮小が複雑になる可能性がある。

２００８年のリーマンショック後で、予想インフレ率が２％を割り込んだのは、２０１０年後半と２０１１年の２回のみ。ＦＲＢはいずれのケースでも、新たな量的緩和を実施し、予想インフレ率は２％超の水準に戻った。

ＢＮＰパリバ（ニューヨーク）の金利ストラテジスト、アーロン・コーリ氏は「過去１０年間、（予想）インフレ率がこの水準を非常に長期間、下回ったことはない。ＦＲＢは懸念しているはずだ」と指摘した。

アナリストによると、ＴＩＰＳの発行残高は米国債全体の１割に過ぎず、流動性の低さもＴＩＰＳの値動きを大きくする要因になっている。

市場では、年金基金、ヘッジファンドなど、インフレ進行を予想してＴＩＰＳに投資していた機関投資家が一斉に売りを出している。一方、銀行はバランスシートの縮小を進めており、買い余力が減っているという。

もっとも、価格が急落したことで、短期のＴＩＰＳに割安感が出たとの指摘もある。

短期のＴＩＰＳに投資するイートン・バンス・ショートターム・リアルリターン・ファンドの共同ポートフォリオマネジャー、スチュアート・テーラー氏は「インフレ率が向こう２年間１％を超えると予想するなら、２年物の通常国債よりも２年物ＴＩＰＳのほうがはるかにリターンが良い」との見方を示した。

（Karen Brettell記者；翻訳　深滝壱哉　編集　佐々木美和）