VCファンディングの基礎
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VCファンディングについてのノウハウをまとめました。 以前、Samurai Startup Islandで行ったセミナーの資料をベースにしています。 なお、これに近い内容のプレゼンをした時の動画が、以下のサイトにアップされています。 http://globis.tv/movie/?e=1582 Pre-money, Post-moneyなどの概念が理解しにくいという方は、動画をご覧になることをお勧めします。
VCファンディングの基礎
- 1. VCからの資金調達の 基本知識 2014年8月15日 グロービス経営大学院 准教授 山中礼二 ©GLOBIS University. All rights reserved.
- 2. この資料は… • グロービス経営大学院の教員である山中礼二が、Samurai Startup IslandでVCファンディングについてセ ミナーを行った時の資料を、一部改編したものです。 • スライドシェア目的に作成した資料ではありませんので、プレゼン資料だけ見ても分からない箇所があるか もしれません。予めお許し下さい。 • 80分間で行ったセミナーであり、この中でカバーされていない重要な論点も多々あることを、ご容赦くださ い。 • この資料に書いてある意見は、一教員としての私の個人的な意見です。VCファンディングについて語って はいますが、グロービス、特にグロービス・キャピタル・パートナーズの公式的な意見ではありません。
- 3. 自己紹介 • 一橋大学経済学部卒 • キヤノン株式会社 • グロービス・キャピタル・パートナーズ （途中休職、Harvard Business School留学。経営学修士） • 株式会社ヘルス・ソリューション（COO） • 株式会社エス・エム・エス （事業開発） • グロービス経営大学院
- 4. 疑問 下記のポイントをカバーします。 疑問の分野 • そもそもエクイティが良いのかデットが良いのか？ • コンタクトするVCをどう選ぶのか？ • いくらの資金を調達するのが良いのか？ • 株価をどう設定するのか？ • VC投資家は、株価の妥当性をどう見積もっているのか？ • 株価以外に、交渉するポイントはないのか？ 本日の カバー範囲 × ○ △ ○ ○ △
- 5. 本日のテーマ 以下の順番で話を進めます。 • VCとは • VCファンディングとは • 知っておくべき基礎知識 • いくら調達すべきか • どのVCから調達すべきか • 株価 / Valuationをどう設定すべきか • その他の契約条件はどう設計すべきか • VCとのコミュニケーションの取り方 • さらに深くVCファンディングのことを理解するためには
- 6. VCとは • VCとは • VCファンディングとは • 知っておくべき基礎知識 • いくら調達すべきか • どのVCから調達すべきか • 株価 / Valuationをどう設定すべきか • その他の契約条件はどう設計すべきか • VCとのコミュニケーションの取り方 • さらに深くVCファンディングのことを理解するためには
- 7. VCとは何か -7- VC（ベンチャーキャピタル）は、以下の活動を行う投資会社 ソーシング • いいベンチャー企業を探す 投資実行 （Structuring) • ベンチャー企業（経営者）とVCの利害が一致するように、 契約条件を組み上げ、資金を入れる • 株式を取得する 経営支援 （Value-add) • 経営を支援する - 営業活動 - 組織開発（経営陣のリクルーティングなど） - 財務活動（資金調達など） - その他、戦略全般 持分売却 （Exit) • 持分のみを譲渡する • または、会社全体を売却する
- 8. VCの収益モデル -8- 小さい企業が大きくなる。それによって、買った時の株価と売る時の株価に、 「利ざや」が生じる ソーシング • いいベンチャー企業を探す 投資実行 （Structuring) • ベンチャー企業（経営者）とVCの利害が 一致するように、契約条件を組み上げ、 資金を入れる • 株式を取得する 経営支援 （Value-add) • 経営を支援する - 営業活動 - 組織開発（経営陣のリクルーティングなど） - 財務活動（資金調達など） - その他、戦略全般 持分売却 （Exit) • 株式の一部（持分のみ）を他者に譲渡する • または、会社全体を売却する Entry Value Exit Value 拡 大
- 9. VC-Fundのストラクチャー（1/2） -9- 投資家 （Limited Partners) Fund 運用者 （General Partner) ベンチャー ベンチャー ベンチャー 資金 資金 IRR20% 目標IRR30-60%（注） 広義のVenture Capital （注）Early-stage: 60% Later-stageの場合は、30-40 % が多いが、 ファンドによって要求リターン率が異なる
- 10. VC-Fundのストラクチャー（2/2） -10- 投資家 （Limited Partners) Fund 運用者 （General Partner) 狭義の「VC」 ベンチャー ベンチャー ベンチャー 資金 資金 IRR20% 目標IRR30-60% 個人出資 Carried Interest Management Fee
- 11. 含意 • IRR 60%、つまり、「5年で10倍」というレベルのキャピタルゲインを、VCは求めます • 投資先がIPOできればハッピーです • または、持分を売却できるようなExitの機会（たとえば、会社の売却）を求めます
- 12. VCファンディングとは • VCとは • VCファンディングとは • 知っておくべき基礎知識 • いくら調達すべきか • どのVCから調達すべきか • 株価 / Valuationをどう設定すべきか • その他の契約条件はどう設計すべきか • VCとのコミュニケーションの取り方 • さらに深くVCファンディングのことを理解するためには
- 13. VCファンディング全体の流れ 以下のような流れで話が進むことが多いです 起業家の 作業 投資家の 作業 • ビジネスプランの 作成 • 最低限の「実績」 • ネットワーキング • 調査・リサーチ Mtg • Due Diligence • 追加情報の 整理 契約条件 交渉 払込
- 14. 基礎知識 • VCとは • VCファンディングとは • 知っておくべき基礎知識 • いくら調達すべきか • どのVCから調達すべきか • 株価 / Valuationをどう設定すべきか • その他の契約条件はどう設計すべきか • VCとのコミュニケーションの取り方 • さらに深くVCファンディングのことを理解するためには
- 17. Post-money Valuationとは （本質的な価値に関わらず）、実際の株価に基づいて、「計算上の企業価値 （Equity Value)」を算出することができます。直近の株価に、発行済総株式数を かけたものが、”Post-money Valuation”です。 株価 株数 創業時 （0か月） 友人・知人 （1ヵ月後） シリーズA （6ヵ月後） シリーズAの株価×総発行済株式数 ＝シリーズAのPost-money Valuation
- 18. Pre-money Valuationとは 交渉の際に、Pre-money Valuationが使われることもしばしばあります。 シリーズAのPre-money Valuation ＝（シリーズA株価）×（シリーズA「前」の時点での総発行済株式数）です。 株価 株数 創業時 （0か月） 友人・知人 （1ヵ月後） シリーズA （6ヵ月後） シリーズAの株価×シリーズA前の総発行済株式数 ＝シリーズAのPre-money Valuation
- 19. Pre-money / Post-moneyの用例 新卒新人キャピタリストA「このベンチャー、いいなあ。投資したいな…。」 新卒新人キャピタリストB「でも、どうせValuation高いんじゃね？前回のラウンドはいくら？」 A「前回のポストが6億だってさ。」 B「もう相当高くなってるんだな。それで今回のラウンドは？」 A「プレで20億。調達金額が7億。」 B「ポストで27億か…。前回ラウンドから事業進捗もないのに、株価を上げすぎ。こんなValueで投資 できないだろう。」 A「お前だって2か月前、プレ35億円でスマポアプリのベンチャーに投資してただろ！」 投資家は新たな増資を引き受ける（＝新規発行される株式を購入する）時に、下 記のように、Pre / Post-money Valueをチェックしながら、自分の相場観とかい 離していないかを確認します。
- 21. （注）Valuation, 調達額と持分比率の関係 例１）Post-moneyが10億円、新規投資家からの資金調達額が2億円だと すれば…新規投資家のシェア（持分比率）は？ → 2億円÷10億円＝20％ 例２）必要な調達額が4億円、しかし投資家に割り当てたいシェア（持分比率）が20％だとすれば …狙いたいPost-money Valuationは？ → 4億円÷0.2＝20億円 例３）Pre-moneyが50億円、新規投資家に20％の持ち分を与える資金調達を行った場合、調達 できる金額は… → 調達額÷ （50億円＋調達額） ＝ 0.2 この方程式を解いて・・・ 調達額は12.5億円 -21- ①Pre/Post-money Value、②資金調達額、③新規投資家のシェアの3つの うち、2つが決まれば、残りひとつは自動的に決まります
- 22. 調達額 • VCとは • VCファンディングとは • 知っておくべき基礎知識 • いくら調達すべきか • どのVCから調達すべきか • 株価 / Valuationをどう設定すべきか • その他の契約条件はどう設計すべきか • VCとのコミュニケーションの取り方 • さらに深くVCファンディングのことを理解するためには
- 24. （参考）資本政策の例 創業期 創業者(常勤） 5,000 5,000 80% 5,000 67% 5,000 56% 5,000 48% 5,000 40% 友人・知人 1,250 20% 1,250 17% 1,250 14% 1,250 12% 1,250 10% Seed-accelerator 1,250 17% 1,250 14% 1,250 12% 1,250 10% VC 1 1,500 17% 1,500 14% 1,500 12% VC 2 1,500 14% 1,500 12% 一般株主（上場後） 2,000 16% 総計 5,000 6,250 7,500 9,000 10,500 12,500 株価（円） 1,000 4,000 8,000 40,000 80,000 400,000 Pre-money Value (百万円） 20 50 300 720 4200 調達総額 (百万円） 5 5 10 60 120 800 Post-money Value（百万円） 5 25 60 360 840 5000 友人・知人 Seed-Accelerator Series-A Series-B 株式公開 下記のケースでは、約200百万円のエクイティ・ファイナンスを行いながら、 経営陣＋友人・知人で50%のシェアを保っています。 （注） Pre-money Value: そのラウンドにおける株価に、前回までに発行済の株式総数をかけたもの Post-money Value: そのラウンドにおける株価に、そのラウンド終了後の発行済株式数をかけたもの
- 27. 結論：3つの問い 以下の3つの条件を満たす、合理的な資金調達額を決めることをお勧めします。 現状 Milestone-1 Milestone-2 Vision • 有意義なマイルストンに到達するのに十分な 金額であること（左図参照） • 一定期間事業に集中できること（VC-Funding 前は6か月以上、VC-Funding後は18か月以 上の資金を確保） • 過度な自己持分希薄化を招かないこと
- 29. どのVCから調達するか • VCとは • VCファンディングとは • 知っておくべき基礎知識 • いくら調達すべきか • どのVCから調達すべきか • 株価 / Valuationをどう設定すべきか • その他の契約条件はどう設計すべきか • VCとのコミュニケーションの取り方 • さらに深くVCファンディングのことを理解するためには
- 30. 誰から 以下のステップで選びます。最終的に起業家は「投資家の審査をする」という冷静さと、 「この人と一生涯付き合えるか」という直感を大切に、判断することをお勧めします。 スクリーニング 意思決定 • 自社の調達額と、先方の 投資ロットがマッチするか • 自社の調達タイミング （Seed / Early / Expansion)と 先方の投資戦略がマッチするか • 投資家（担当者）の評判と、 価値提供（Value-add）はハ イレベルか • 投資家の描く事業戦略、Exit 戦略が、自社の戦略とマッチ するか • 投資家のオファーする契約 条件（株価、他）は受け入れ られるものか
- 32. 株価 / Valuationをどう設定すべきか • VCとは • VCファンディングとは • 知っておくべき基礎知識 • いくら調達すべきか • どのVCから調達すべきか • 株価 / Valuationをどう設定すべきか • その他の契約条件はどう設計すべきか • VCとのコミュニケーションの取り方 • さらに深くVCファンディングのことを理解するためには
- 33. いくらで（株価） 以下の観点から、ちょうど良い株価を決定することが求められます。 意味合い・背景 VCにとって リーズナブルな 株価で 既存株主の持分を 過度に希薄化させ ない株価で • 3-5年後、会社が年間3億円以上の当期利益を出せるように なり、十分な時価総額をもって株式公開するという前提で計算 し、VCが40－60%のIRR（＊内部収益率）を出せるような株価 （VC-method Valuation） • 安定的に株式を保有する株主（経営陣）が、最悪30%、 できれば50%超の持分を保有する状態でIPOできる • 前回増資時から、大幅な事業進捗がないにも関わらず株価を 上げると、新規投資家に悪印象を与える （＊）IRR（内部収益率）：複利計算の前提で計算した時に、「年率何％の利回りで、投下した資金が増加するか」を示す指標。Excelで簡単に計算可能 （前回増資時の 株価から、合理 的なステップアッ プを踏まえて）
- 34. （参考）：IRR（内部収益率）とは -34- 投資額 (X) 売却総額 (Y) 複利ベースの利子率 = r とすると… Y = X x (1+r) y ∴(1+r) = Y / X y ∴(1+r) = （Y / X）^ (1/y) ∴r = （Y / X）^ (1/y) - 1 これが、IRRの計算式 年率10％の複利利子率で預金が増えるとIRR10％のリターンをもたらす y年
- 35. (参考）様々なValuationの手法 -35- Pro Con お勧め DCF VC-Method Multiples (現状の売上/利益 に倍数をかける) •理論的には、もっと も正確. •CF予測困難 •rも予測困難 •CFが安定的な時には、 使いやすい •VC-MethodやMultiple 法の有効性を確認する ためには、有益 •計算しやすい •Exit Valueが正しい かは、比較類似会 社のPER次第 •テクノロジーベン チャーにはお勧め •非常に計算 しやすい •赤字企業には使えな い •将来の成長も織り込 めない •利益が安定化した 後であれば、やり やすい 単一の最適解は存在しないが、IT系ベンチャーの場合はVC-Methodが 妥当な場合が多いのです。本日はこの方法を学びます。
- 36. VC-Method Valuation （全体像） Pre / Post-money（所与） → 投資時の持分比率（シェア）を計算 → Exit時のシェアを推定 36 下記の流れで、所与のPre/Post-money Valueが（投資家にとって）妥当かどうかを 検証するのが、”VC-Method Valuation”です。 • Exit時の利益（所与） （A） • 比較類似企業のPER （B） → Exit時の時価総額 （A x B） Exit時の持分価値を計算（時価総額 ｘ シェア） IRR（内部収益率）の計算 期待する収益率を上回っているかの確認
- 37. VC Method (Step-1)：業績の予測 2011 2012 2013 2014 2015 2016 売上 0 20 100 400 1,000 2,300 当期利益 (100) (200) 0 10 100 300 37 事業が立ち上がり、投資家がExitするタイミングの業績を予測します IPOできる規模
- 38. VC Method (Step-2)：PERの予測 • 同業種、または同様のビジネスモデルの公開企業を選び、 時価総額 ÷利益を計算して、PERを算出する • 極端な数字は除外して、平均値または中央値を取る • 市場平均に対して、あまりに高いPERになっていないか 確認する （現状、ネットサービス系ベンチャーなら、15～30のレンジに収めるのが妥当） Exit時の時価総額を予測するために、PERを予測します
- 39. VC-Method (Step-3) Exit時の時価総額の予測 Exit時の利益 ｘ PER ＝ Exit時の時価総額（推定額）
- 40. Step 4: Exit時の投資家持分比率の推定 1. 投資時の投資額とPost-money Valuation（どちらも所与の数字）から、投資家の 持分比率を計算 2. IPOまでの持分比率低下（「希薄化」）を考慮に入れて、Exit時の投資家の持分比 率を計算 ● もし将来的に、さらに20％の株式を将来の投資家に割り当てる可能性がある としたら…投資家の現在の持分比率に（1- 0.2）をかける必要がある。（予測で きない場合には、ざっくりと「増資をするたびに20％」と想定する） ● IPO時には、通常15％ほどの株式が新規発行される。この分も、将来的な持 分比率低下ファクターとして見込んでおく必要がある。
- 41. Step-5: 投資家のリターン額の計算 Exit時の時価総額 x Exit時の持分比率 = Exit時のリターン額
- 42. VC-Methodの全体像（再確認） Pre / Post-money（所与） → 投資時のシェアを計算 → Exit時のシェアを推定 42 所与のPre / Post-moneyの妥当性を検証することも可能です。 • Exit時の利益（所与） （A） • 比較類似企業のPER （B） → Exit時の時価総額 （A x B） Exit時の持分価値を計算（時価総額 ｘ シェア） IRR（内部収益率）の計算 期待する収益率を上回っているかの確認
- 43. 演習 実際にスプレッドシートを組みながら、計算をしてみましょう。 ＜投資時＞ • 2014年9月 • Pre-moneyが10億円 • 投資額が1億円 ＜投資後の希薄化＞ • 追加的な資金調達で、新規投資家に20％ • IPO時に、一般投資家に15％ ＜Exit＞ • 2019年8月 • 当期利益が5億円 • 業界平均のPERが20
- 44. リターンの計算 投資タイミング Sep-14 Pre-money 1,000 百万円 投資額 100 百万円 Post-money 1,100 百万円 持分比率 9.1% (100 / 1100) 追加資金調達 20% （新規投資家持分） IPO 15% （公募） 希薄化後比率 6.2% （9.1%x0.8x0.75) Exitタイミング Aug-19 当期利益 500 百万円 業界平均PER 20 時価総額 10,000 百万円 VC持分リターン 618.2 百万円 (10,000 x 6.2%) 投資時 Exit時 Sep-14 Aug-19 IRR -100 618 44.8% ＜投資時＞ ＜Dilution＞ ＜Exit＞ ＜XIRR関数を使って計算＞ （注：VCやPEが株式を保有することに伴う「値崩れリスク」を考慮に入れ、Exit Valueに”VC Discount”を加える場合もある。
- 45. 結論 Early-stageの投資案件として、IRR 44.8%というのは、高くない。 （50-60%は欲しい） 従って、Pre-money Valuationの10億円が、「高すぎる」のかもしれない。 といった具合に結論を出し、適切なIRRを 出せるようにPre-money Valuationを 調節します。
- 47. その他の契約条件はどう設計すべきか • VCとは • VCファンディングとは • 知っておくべき基礎知識 • いくら調達すべきか • どのVCから調達すべきか • 株価 / Valuationをどう設定すべきか • その他の契約条件はどう設計すべきか • VCとのコミュニケーションの取り方 • さらに深くVCファンディングのことを理解するためには
- 48. 普通株 vs. 優先株 普通株で増資するのか、または（投資家の要請する通り）優先株を発行するのか を決める必要があります。 普通株で増資すれば… 優先株で増資すれば… • 既存株主と、基本的に同じ権利 • 株主の権利は、（特別に契約を 結ばない限りは）会社法の定め る通り • 優先株主の権利を、自由度高く設計できる • 典型的には、以下の条項が含まれること が多い - 株主総会における特別決議 - 希薄化防止条項 - 精算・売却時の優先分配権 ・ ・ • 上記は起業家にとっては不利な条項だが、 優先株で増資するメリットもある - 優良なVCを巻き込みやすい - 安い株価で普通株を出したり、ストッ クオプションを発行・付与することが 税務上可能
- 50. Rich vs. Kingの優先順位 論点 「金持ち」志向起業家 「王様」志向起業家 株価/Valuation ストックオプション 清算時優先分配権 希薄化防止 優先配当 取締役会構成 拒否権 Drag Along Right 7 5 5 0 0 1 8 8 0 3 0 3 3 10 10 10 米国の典型的な起業家の重視する論点は、以下の通り 出典：“Rich-vs.-King” Approach to Term Sheet Negotiations Noam Wasserman et al. Harvard Business School 2010
- 52. VCとのコミュニケーションの取り方 • VCとは • VCファンディングとは • 知っておくべき基礎知識 • いくら調達すべきか • どのVCから調達すべきか • 株価 / Valuationをどう設定すべきか • その他の契約条件はどう設計すべきか • VCとのコミュニケーションの取り方 • さらに深くVCファンディングのことを理解するためには
- 54. VCにとってのチェックポイント -54- 市場 • 十分な（質・量ともに） 未充足ニーズがあるか? • 市場は立ち上がりつつあるか？（タイミング） 商品 サービス • その商品・サービスは上記の未充足ニーズを満たすか？ • その商品・サービスは、拡大・規模化可能か？ 競争 環境 • その商品・サービスは、競合他社のものとどう違うか？ • 持続的な競争優位を築けるか？ 収益性 • Unit economics から見て、十分な利幅を取れそうか？ • 初期投資額と長期的なリターンのバランスは良好か？ 投資者の リターン • 投資者は十分な大きさのリターンを取れるか？ 経営陣 • 経営陣はこの事業を成功させられそうか？
- 55. 市場の評価 -55- 市場の「広がり」とニーズの「強さ」に着目し、Due Diligenceを行う 市場の 広がり ニーズの 強さ • 何らかの「追い風」を受け ている市場分野か • どれくらい、売上規模の拡 大が見込めるか • 製品が存在する場合： 顧客が買っているか • 製品が存在しない場合： 顧客は買ってくれそうか 顧客インタビューを繰り返し て、顧客のニーズおよび インサイトに迫る チェックポイント Due Diligence
- 56. 商品・サービスの評価 -56- ターゲット顧客に「刺さる」価値を提供できているかを評価する 顧客に 「刺さる」か Scalableか • 顧客のニーズにこたえ、 強い喜びを与える商品か • 購入を阻害する要因は ないか • 安定的に製品を大量生 産する / サービスを規 模化することが可能か • 顧客インタビュー • 実際に使って体感調査 チェックポイント Due Diligence • 専門家インタビュー • 従業員インタビュー
- 57. 競争環境の評価 -57- “Unfair Competitive Advantage”を持っていれば、ベスト。 少なくとも、何からの市場セグメントにおいて、No.1になっている必要がある。 持続的な 競争優位を 築けるか • （顧客から見て）どのポイン トで差別化されているか • どの市場セグメントにおい て、No.1になり得るか • 顧客インタビュー • 経営陣インタビュー チェックポイント Due Diligence • 経営者インタビュー その商品・ サービスは 競合他社の もの（または 代替物）と どう違うか • “Unfair”と言われるほどの競 争優位性を持っているか • 他社は何カ月くらいで真似で きるか • 先行者利益を効かせて、 リードを広げられるか
- 58. 経営陣の評価（1/2）一般的スキル -58- 惹きつける力（顧客・社員・投資家・パートナー） ● ビジョン・ミッションと「思い」の強さ ● 人間性の高さ ● にじみ出る「自信」の強さ←過去の成功体験 ● コミュニケーション能力の高さ 考える力 ● 戦略的思考 ● 「右脳」的思考 （顧客ニーズなど） ● 柔軟な思考（過去の自分を疑う思考ができるか） 実行する/させる力 ● 人を動かすスキル » 「厳しさ」 » 動機付けのうまさ ● アクションの速さとラーニングの速さ そして、チーム内の相互補完関係（Chemistry） 業界、産業分野に関わらず、下記の力を持っていれば、高い評価を得られる。 チェックポイント Due Diligence • 経営者インタビュー - 戦略ディスカッション - 過去の成功体験 • 従業員インタビュー • マネジメント・レファレンス （過去の上司、部下などの インタビュー）
- 59. 経営陣の評価（2/2）業界特殊的スキル -59- 前ページの「OS」的スキルに加えて、当該事業分野に必要な 特殊スキル・ネットワーク・マインドがあればベスト 十分な業界 知識・人脈を 持っているか その産業に おける KSFを実行 できるか • 顧客の実態、ニーズについ て深い洞察を持っているか • 顧客への人的ネットワーク を持っているか • 顧客インタビュー • 経営陣インタビュー チェックポイント Due Diligence • 経営者インタビュー • 取引先インタビュー • 技術開発、営業、アライアン ス商談など、その業界にお けるKSFは何か • そのKSFを具現化する力を 持っているか
- 60. 収益性の評価 -60- Willingness to Pay （顧客価値） Price （価格） Cost（費用） Profit • 単位当たりの利益は上がりそうか • 店舗当たりの損益分岐を超えそうか • 商品当たりの粗利率はどれくらいか • 顧客の生涯価値（LTV）は顧客獲得費用を 上回るか Unit Economics （単位当たりの 経済性） 長期的な 収益性 FCF Negative CF Positive CF • 初期投資を上回って余りあるだけの 長期的収益が生まれるか 「収益性の高いビジネスか」を評価する
- 62. リスクとリターンのバランス -62- 以上全ての分析に基づき、リスクとリターン（IRR）のバランスを理解します リターン リスク 高い 中 低い 高い 中 低い ○ ○ ○ × × × ◎ ◎ ◎ ◎：絶好の投資案件 ○：投資可能 ×：投資すべきでない
- 63. 最終判断（ステージによる違い） -63- リターンに最も影響を与えるファクターは、ステージによって異なってきます。 Early Expansion Later • 経営陣 • 市場の成長性 • 当該企業のポジショニング （競争優位性） • 上場後のValuationとの 「利ざや」があるか
- 65. さらに深く理解するには • VCとは • VCファンディングとは • 知っておくべき基礎知識 • いくら調達すべきか • どのVCから調達すべきか • 株価 / Valuationをどう設定すべきか • その他の契約条件はどう設計すべきか • VCとのコミュニケーションの取り方 • さらに深くVCファンディングのことを理解するためには
- 66. お勧めの情報源 書籍 Web • 磯崎哲也「起業のファイナンス」 • ノーム・ワッサーマン「起業家はどこで選択を誤るのか」 • ジータアナンド「小さな命が呼ぶとき」 • ジェリー・カプラン「シリコンバレー・アドベンチャー―ザ・起業物語」 • http://www.find-job.net/startup/business-plan-of-nanapi 「nanapiの事業計画書」 • http://www.azx.co.jp/ AZX Professional GroupのWebサイト • http://thestartup.jp/ THE STARTUP • http://startupinnovators.jp/ Startup Innovators
- 67. 最後に • 何かご質問などあれば、気軽にご連絡下さい • 起業家限定の特別プログラム、グロービス「ベンチャー・マネジメント・プログラム」 へのご参加をお勧めします グロービスのプログラムの中でも、最も（事業立上後の起業家にとって） 美味しい部分を凝縮したプログラムです。 起業家の堀義人、ベンチャーキャピタリストの仮屋薗聡一などが講師として登 壇します マネックス証券の松本社長、ライフネット生命の出口社長などが、ゲストとして いらっしゃいます メガ・ベンチャーを目指す新進気鋭の起業家 / ベンチャー経営者が集う ハイレベルなコミュニティです http://mba.globis.ac.jp/vmp/index.html
- 68. （参考）2014年度VMPのプログラム概要 1日目（10月3日） 2日目（10月21 日） 3日目（10月30日） 12:00 ～15:00 イントロ／起業家論 「ソフトバンク」 堀義人 ビジネスモデル構築と ﾏｰｹﾃｨﾝｸﾞ 「クックパッド」 加藤剛広 マネジメント・システム 「GDH」仮屋薗聡一 （12：00－14:00） 資金調達とIPO 「グリー」仮屋薗聡一 （14：10－16：10） 15:30 ～18:30 組織開発と人材育成 「ライフネット生命」 井上陽介 （ゲスト：同社CEO 出口様） グローバル展開 「マネックス」 岡島悦子 （ゲスト：同社代表 松本様） 経営理念とリーダーシップ 「吾人の任務」 堀義人 （16：20－18：30） 懇親会 18：30 ～22：00 第１部：対談（サブテーマ：メディアとの関係構築、デット・ファイナンス、経営陣の処遇とマネジメント） 第２部：懇親会ネットワーキング （敬称略） 一流の講師陣、素晴らしいゲスト、そしてベンチャー経営者の仲間たちから、学びを 得る機会です。 詳細・申込： http://mba.globis.ac.jp/vmp/index.html
- 69. 山中礼二 F: http://www.facebook.com/reiji.yamanaka.1 T: @reijiyamanaka B: http://venchaya.doorblog.jp/