コラム：金相場が発する「危険な9月」のシグナル

［７日　ロイターBreakingviews］ - By Ian Campbell

最近の金相場は、再び金融市場に警告を発し始めたのではないだろうか。春先に大きく値崩れした金価格は、再び下降線をたどっている。米連邦準備理事会（ＦＲＢ）が９月に量的緩和縮小に着手するという観測の再浮上が背景にある。

今年４月、金価格の１０％を超える下落は、ＦＲＢの「無制限な」量的緩和への期待終了という大きな変化が接近していることを示唆していた。その後、米１０年債利回りは１．６％から２．６％に跳ねた。新興市場は下落し、商品市場は停滞した。文句なしの勝者は先進国の株式市場だけであり、米株はＳ＆Ｐ総合５００種指数が約１０％上昇した。

足元の金相場下落は多分４月の繰り返しだが、先進国株式市場にとって良いニュースは恐らくない。

米国から聞こえてくる経済ニュースは、ＦＲＢ当局者を焦らせるには十分な内容だ。ＦＲＢ内でハト派とされるシカゴ地区連銀のエバンズ総裁も８日、経済指標次第では９月に緩和縮小を開始する可能性があると述べた。ＦＲＢの懸念が減れば減るほど、投資家の不安は増える。

投資家の不安は金相場を一段と下押しする可能性がある。４月ほどのペースではないにせよ、金相場は金融市場における「炭鉱のカナリア」であり、他のマーケットでさらに大きな問題が起こる可能性を示唆している。とりわけ、資金の安全な退避先とされる国債が再び危なく見える。ＦＲＢの資産買い入れ縮小、より確かな経済成長とインフレ率の上昇は、すべて国債市場にとっては逆風になるが、利回りはまだ非常に低いままだ。

商品市場と新興市場は金相場より２年早く、２０１１年４月に下落トレンドが始まった。どちらのケースも、米経済回復と米ドルの超安値からの漸進的な上昇は、結果的にネガティブな要因となった。米緩和策が縮小されれば、米ドルはさらに上昇し、商品と新興市場は下げ基調継続に傾きやすい。

原油相場は下降トレンドに対する抵抗力を見せている。北海ブレント原油先物は４月とほぼ変わらない水準で推移している。しかし、原油価格はＦＲＢがいったん引き締めに動けば急変する可能性がある。それは商品需要と世界のＧＤＰ成長率にとっては良いことであろうし、ＦＲＢが臆病になるべきではない理由の１つだ。

先進国の株式市場についてはどうだろうか。７月の上昇より６月のぐらつきの方が有効なシグナルと言えるかもしれない。緩和マネーという燃料がついに切れ、市場金利の上昇が伴えば、割高感を増した株式市場が打撃を受けないと考える方が難しいのではないか。

＊筆者は「Reuters Breakingviews」のコラムニストです。本コラムは筆者の個人的見解に基づいて書かれています。

＊このドキュメントにおけるニュース、取引価格、データ及びその他の情報などのコンテンツはあくまでも利用者の個人使用のみのためにコラムニストによって提供されているものであって、商用目的のために提供されているものではありません。このドキュメントの当コンテンツは、投資活動を勧誘又は誘引するものではなく、また当コンテンツを取引又は売買を行う際の意思決定の目的で使用することは適切ではありません。当コンテンツは投資助言となる投資、税金、法律等のいかなる助言も提供せず、また、特定の金融の個別銘柄、金融投資あるいは金融商品に関するいかなる勧告もしません。このドキュメントの使用は、資格のある投資専門家の投資助言に取って代わるものではありません。ロイターはコンテンツの信頼性を確保するよう合理的な努力をしていますが、コラムニストによって提供されたいかなる見解又は意見は当該コラムニスト自身の見解や分析であって、ロイターの見解、分析ではありません。