2008������10·���18������
��������»¾��Ï�����������»���²������¾²���������»���
�����������Џ�����������������\���\�����������������𡯏�¡�
���������³��������������¡���������»¾��Ï�����������»���²������¾²���������»��Ώ����Ң����¹��ԏ��̡����·���������������������\���\������¼\¹����½Ð�����������쏢�������������¹���̏�¡�
»���²������¾²���������»��Ώ��·�����ď��������³��������������¡��Ώ��·½Ð���·�����������я�����������𡯏����������������я��������������������������«������»�ߏ����Ï������������¹���ޏ�������¡�������������������¡��³�������¾²��������������������¹���¼«��ď�����̏���³�돪���ԏ����������̏��½���¹�����������ď������������¾²������叢����²���������������»�����я�¡�������������������¡�·Ð�ޏ��¼��ԏ�����������ď����������ҏ��������������«���»�����������ď��������������ޏ�¡�
¹��ԏ�����������¼«¼��������쏢����\���\¹\���������������¹��������돪������¾²��������������ӏ��³½¾�����������������쏢����»���²������¾²��������������������������я����������������Ï��«��������¡���½Ð������������²��ď����¡ޏ���������������������������¡�
���������«���������³������µ»��ӏ����������������³�����я���������������¼������������·���������������������·������������»�ߏ����Ï�¡�
---
��������»¾��Ï������������¾²������»���̏����������������я�����¼«������»��Џ����䏢��½����������Ð��¡��Ώ��·½Ð���·������������������\���\¹\���»���»��돢���ҡ�µ½������»���������������ҏ�����������������
---
�����������������������������Ώ��·½������������������������������»������²��ď����ҏ����������Ï��쏢����¾���돫�»��С����...
���������·��������¡��������»¾��Ï�����������»���²������¾²���������»��Ώ��������½�����я����������������¹��ԏ�����\���\���\���\������̏������������������������Ï��³��������������¡��³���������������������½�����叢�µ�����������������������ď��������������������������������«�����������¹��ԏ�����B/S���̏����������я����������������������������������Ï��³���������������������������������·���������»�����я��«��������¡�
�����������䏢�³����돪����̏��ӏ����䏪���䏢���¢�������»µ��¡����������·��ҏ������¡ߏ���������������������������������������������������¡����������ď����������ď����⏪����\Ð\���\���������²��؏����������������������ޏ�������������¡��������Џ����������������돢��������������ޏ�����������½���«������������...
�����²��я��������⏪����\Ð\���\���������²���»��Џ�������¡��»���»��돢�����¾²�������¼���������������²���¼���µ�����������������¡��½��돩Ώ�����¼�����돪������¾²���������������������������������������������»���»���³��叢�̏��������������«���������«��������������������¡�¼�����돪�����²������������̏������������������������������������������«���������«�����������я������������«��������¡��½�����я�����²���¼��ҏ�����³��ԏ����������я��«��������𡯏��������������ޏ��̏�������������¡��������«������³��»��Џ����¡�µ����������»���²���¼���µ���²���·�ߏ��̏��³�����Џ��µ�����������ď��������ޏ��������¹��¡�
����²��я�¡�»���²���¼���µ���������»��Ώ����������������������������Ï��³��������������¡����������ď��ӏ��½��돩Ώ�����¼�����돪�����»���»��돪�¾²������̏��������«��������������������¡ߏ��������������������������ޏ��������¹���̏�¡��³�����������������������叢���я��������������������������³�����������������я����������������Ï��«����
���о����̢�������»¾��Ï��������������ޏ��������«��������¡�ޏ�������������¾���µ�����������������������Ï��³�����������������я��������¹���«����������
�돫������ӡޏ�����������������������½�����Ï����������ԏ����»��돢�������о���³�돢�������«��¡�
��������������¡��ԏ����»��돢���ҏ�¡��������ޏ��������·������¾���·���²½¾��Ï�������������������»¾��Ï��������������������������������ޏ��������·��¡��С돫⏢����̏����Џ��·��������¡�
µ��؏�������¡�²������������̏�����²���¼���µ��������������������������ď��������·��������¡��䏪���䏢�������·³���������»���²���¼���µ��������ҏ���̏����Џ��·������������������������¡�»���»��돩�������������̏����������ď�������ď����Џ�����������������¹���������쏢�������·�����������쏢���������ď����叢���Ï��̏�¡���»��Џ��·���������������������������������¹�����������������Ï�����µ������̏��¹������������������¡�
������»���\���\���������������¡���²������������̏��������������������������������������������«���������«���������������������«�����������ԡ돪���¡�¼���¼������������¾���·���������������������«���������·������������������\���\���������������𡯏�������������¡ߏ����������������������ӏ�������ď�����̏��������������«���������������������Ð���½���������������������ҏ��½������������¾�����¡�²���³������·������������������\���\¹\�����������������������¡ߏ����������������Ï��������³����������������������������������������¡�
�������������·���«���·��¡��³�����������������Ώ��·½������������Ð��돫ӏ��������������������������������������������я��������������������������쏢���������������á돪�µ���¹��Џ����Ώ�����¹�����𡯏��������Ð\���\���\���\��\��ӏ������������«��¡���²���������������������»�ߏ����Ï��ޏ�������������¡�
���������³��������������¡��������»¾��Ï�����������»���²���²���·�ߏ�����»��Ώ��¹��������������������¡�����ď�����̏�����������������³��ԏ�����»���²���¼���µ���������»��Ώ��·����������������¾Ð����
��ď�����¼����돫⏢������¡½�����쏪���³��ԏ�����³���²�������²¼���̏�����������������������²���¼���µ�����������������������������¾²���³��叢���돢������������������¡��½���·�����ď�������¡�¾������̏������������������������������𡯏��������������ޏ�������¡��½����������������������������������Ð���½����������������������������������������������𡯏�������¡�²¼���̏����������ď������ޏ�ӏ����ҏ��ޏ��¹���������Ð������������돢������������������¡��ӏ��³������¾��⏪����������������½Ð��������������¡�²¼���̏��������������������������������������������������������ޏ��������¹���«��������¡�����������µ�������̏�����¾������·�����������䏪����³���²¼���̏�������������������¡�¼���³���¹��ԏ��������½Ð��������������¡�\���\�����������������돫������叢����������������µ������������������\���·��������¡��¹���Ð���������¹���������쏢��
���ԏ����я��������������ޏ����������«���
\���\���\���\���\Ð\���\���URL
���³������µ»��ӏ�����������\³\���\���\���
���³������¾��آ�·²¼�������������������������������������ԏ���̏����ҏ�����������������·�����ď�������¡��䏪���ӏ�����·��ҏ����������»���»��돢�������������ޏ��������«��������������������¡�¼��������ӡ돪�¾��������������������«������������������²������½���������������¹���������������»�ߏ��������������¹��¡�
���������³��������������¡����������������������������Ώ��·½��������������������������Ï����������؏����������я��������¹���̏�¡�����������������������\���\��я��������³�����������������я��������¹��¡�¼���²���������¼«�ޏ����������������·�����ď��̏�¡»»��Џ����ҏ�����������������������»��ӏ��������������������¹��¡��������·������������������������¼��⏢����������¼��⏢���������������������Ï��������µ���«�����������ď��������������������������¹��¡�
�����������������������̡ޡߏ��̏����Ώ��·�����������Ï�����������������¡�����������������������³�������돪�³�돢������������������я����������Ώ��¹�����я��������������������������������¹���«����
�돫������ԏ���³�돢�����������������я��������·�����������Ï��ޏ�������¡�»��������������Ώ��·½����������������������������������������������������Ï����������ҏ��¹��������������¡��䏪���ӏ�����\���\���\���������¾�������ߏ������������폢���������я��«�ޡ��·���������������������폢����������µ��ď��������������·���������������������¹��¡�
>���½����������������������������������Ð���½����������������������������������������������𡯏�������¡�
���ӏ�����²���������¡ߏ���������������������¹���²���������¡ߏ������������¾²��������ҏ�������������������Ð������������������������������¾Ð����
�ޏ�ď�����»���»��돢����³��ԏ��������ď��������������³�����������������������������䏢�������¹����������
���̏�¡��䏪���䏢�������ޏ��̏�¡�»���²������¾²������¹������\���\���\���\�������������������³���·Ð��돪Џ����쏢�����������������µ������������»�ߏ��������������¹��¡�
���������Ð������³��я�������¡��䏪���䏢���¢�������»µ��¡����������·��ҏ�����������������»���²������¾²������·�����������������������������������������̏����㏪������������������������������������������·��¡��䏪���䏢�������ޏ��̏�¡�»���²������¾²������·������¾���¹�����������¡�²��������������¢�������»µ��¡����������\���\Ð\µ���̏��¾·�ߏ������������������µ���������������������ޏ�����������������������¡�
���������돪؏����¡�¹��Џ�돪������������������·������»���²���²���·�ߏ�����»��Ώ�������������������»�ߏ��������������¹��¡�
��������ď�������쏢������������¡�»���²���²���·�ߏ����ҏ�����»��Ώ��·������������¾���¹������������ԏ�����돪��������������³��½����������������ԏ��Ð���·���������������̏��¾·�ߏ�����µ��ď�����������¾·������������������������������¡�
���½�������돪�³�돢����»��Ӣ������������¡����������������я�����\\���\���\·\���²��я�����������������������²���¼��ҏ����������������Ώ��·½������������������������������µ�����叢�����������������������������������������������«��������¡�
»���²������¾²���������»��Ώ����������������������������������������ď��·������µ»��ӏ�����½��Џ����������ď����������쏢����\���\��\���\��\��ӏ��������¹���̏�¡�CCA���µ�����я��������쏢�������·����������������¹��Џ�돪�����������¡ߏ�����������������¼���»���������������¡������������·�����������Ï��̏��������������«�����������������������á������������������¹��¡�
�����䏪���䏢�������ޏ��̏���\���\���������»���²������������«������·��ҏ���������������㏢�쏢�«������������������¡ߏ��������������������������·��������������¡��������½���̏��������Ð����������������¼���������������²�����������������¡��������½���«������·��㏢����������������½Ð������¹��돢���������������ď���������������������·��������¹��Сޡߏ��������������������������������«���������
���«�����䏢�����«����폢������������������������¡��������»¾��Ï�����������»���²������¾²���������»��Ώ�����������������������������³���¼�돢�������о���³�돢���Ώ����ď��������������¹��������¡�
�돫�������¡�²��ď�����¹�����𡯏����������������я��������·�����������Ï���
J-REIT������¾���·���²½¾��Ï����������������������������������¹��¡�
\������¼\��я�����»���²������¾²������µ���������������»�����я�¡�Alt-A\������¼\��я�����3³��������叢���������¡돫⏪���Ӣ�������������Ð���·��¡�Alt-A¾���·��ԏ�����������½½����̏�������ď����Џ��������돢����AA��¡�AAA
���������µ���30%������²¼²��я������������������Ώ��»7³��������只�������«������¡��·���«���������½������»���²�������������������������������½��������²������½�������«���µ��𡯏����ԏ����폪������¡�
CDO������������copulas\���\���\���������»�����������¡��µ����������������������\���\���\���\���\��������只����\���\���\���������\·\���\���\������¼\·\���\���·��»»²������������������ޏ�¡�²���³������̏�������������������������������¼������̏��������������ޏ��������Ð��¡��½������������½�������̏�����������������»�����я�¡�
���������«�����������С���䏢����������»�������������������·������¼���ޡ�\���\���\���·��»»�������돫���������������������������������ޏ��������·�����������Ï�¡�
���½�����������������ԏ����폪����������������������������������������������¡�
���¹���������������½���������·������������������²�����������ԏ�����»����̏��������ޏ����ҏ��«¹��Џ����я�������¡�¾���������������������¹����������̏��������«¹��Џ�������������������¡��������«��¡�
�����䏪���ӏ�������������������돪������𡭏��������������¾²������·���������ޏ��������Ð���������ޏ��������������������ޏ��������¹���̏�¡��½�����я�����������𡭏�������������돢�¼�����������������������������������쏢�«���²���������µ�������������·�����������Ï��·��¡�
¾�����������������²���·��½���������������������¡�Alt-A\������¼\��я�����3³����돫⏪���Ӣ���������������������Ï�����������¡�60����90������돪�¾����ޏ�������⏢�̏��������������·�����ď��«��������¡����������돫⏪���ӏ����¡돫⏪���Ӣ����������²�����𡯏�¡��¼���\�ߏ��¼\���������²���µ���3���������������Ώ�����¼��������я��«���������½���������������«¹��������������ġ돫⏪���Ӣ���������ҏ����Џ������������������¹���«��������¡�¾�������������������������돫������ԡ�������������������������¹��¡�
Alt-A¾���·��ԏ�������������¡�¼�����돪�����\���\���\���\���\���¾��آ�·���������������������������»¼��돪¡�������������������\���\���\���\���\�돢����\���\���\���\���\���\���\���\��������ҏ����ӏ�����������30������¼���ޡߏ����ҏ�ď�����������¹��������¡�
¾���·���²½���µ������������������²���³�����������ď����Џ��������돢�̏����������������µ���20%���������������ޏ�������¡�whole loan������������������������¹���������Ð��¡�70���я����������������Ï��³��������������������������¡�²���·��¾������½�����Ï��·�����ď��¾²������̏������������������������������¡�µ��؏�����²���·�ߡ����½������«�������돫⏪���Ӣ���������½�������������������ޏ��½���µ���������������������������������ޏ����������������������������»�����я�¡�
¾���·���²½���·�������������돫�»��Џ����쏢����\������¼\��я���������ޏ�����������held to maturity���������·�����������Ï����������������Ï��³���������������·�����������Ï�¡�
������������������whole loan������option ARM�����ҏ�����������WB��������������������¡��������������»¼��돪�������������̏��³�����������������������á돪؏�����������·�����������Ï��«��¡�
http://ivory.ap.teacup.com/kaikeinews/2911.html
���½�����Ï��������¹���«¾���������������������»¼��돢�������«¹��Џ����я����������³��叢�������¾²����������������������¹���«��¡��½������������������»���¾���²���³���������������������¹��������������������������Ï��³�����������������я��������¹��������¡��������«���������������·�����ď�¡�
��������ď���µ�����я�¡����������я�������������µ»��ӏ��̏�����·Ð�����쏩�����돪؏��������������я��������¹���«��¡�¡�¡������������������
�����¹���³��Ï�����distressed assets�����ԏ���»���»��돢����fair valuation (fire sale)������»��ӏ����ӏ����ҡ�²½���¹���������«�����������������������ď�����돪؏����Џ����ҏ�������𡯏����ď��̏�¡�FASB������½��؏��ޏ����������������������������돢¡�SEC������10/13����������³�̏�����·������������������³���������«\³\���\���\�����������������������¡�
http://www.cfo.com/article.cfm/12410482?f=most_read
liquidityµ����½�����ԏ����»���¾�������������������������²���³���������credit���»¼��돢����������²��ҏ�����¾·�����������������Ï���������������Ώ��»¼��돢�������¾²��������������������ӏ��«��¡���
http://www.cuna.org/newsnow/08/wash093008-6.html
�����䏪���䏢����³���²�������9000�ޏ�Ώ�����²¼²��я����������ď�������¡�»��Џ����䏪���ԏ������������㏢�������«��������¡�����¹��ԏ����¡돫�»���µ��Ώ�돪Џ��������ď�������������¡�»���¾���������½�������̏�������������������Ï��̏�¡�distressed����������������������²���³������������������������������ޏ�������������¡��½�����Ï��·�����ď������������������������������������������¹���«��¡�